可回收，不等於值得融資。Accelerating Circularity最新報告《Systemic Bankability of Textile-to-Textile Recycling》指出，紡織到紡織回收的規模化瓶頸不在技術，而在融資機制。大量項目正陷入“融資斷層”：早期風險資本覆蓋不足，主流商業信貸也難承接。技術路徑已基本驗證，但項目部署風險覆雜，商業銀行難以定價。
這不是新判斷。瑞典皇家工程科學院2020年報告已將其稱為“死亡之谷”：研發和試點階段不缺錢，一旦要放大規模，資本就消失——對政府補貼太大，對公共投資銀行太小，對商業銀行又太新。ReHubs與BCG測算，歐洲若要在2035年將紡織到紡織回收率提升至15%，需新增80億至110億歐元資本支出。真正的瓶頸不是資金總量，而是缺乏匹配的融資機制。
報告將8種回收與分揀技術拆解為13個變體，按12項風險因素評估，包括原料供給、工藝表現、產出承購、建設風險、監管環境，以及技術性能風險能否從貸款機構轉移。結果直接：僅3個變體未觸及任何“紅色”風險，可獲得商業融資。它們均為成熟技術：工業廢料機械回收、消費後廢料機械回收、工業原料聚酰胺解聚。但其覆蓋的廢物流有限：機械回收最多處理約6.6%的單獨收集消費後紡織品；工業聚酰胺回收依賴漁網、地毯紗線等工業邊角料，而非廢棄服裝。更前沿路線紅色風險更多，混紡紡織品熱機械加工與服裝來源聚酰胺回收各背負8項紅色風險。
銀行給回收工廠放貸，要求三個條件同時成立：穩定合格的原料供給、可預期的承購價格，以及首座商業規模工廠未達產量或運行時間預期時，有人而非銀行承擔技術風險。最後一條造成死循環：保險公司要先看到運營數據才肯承保技術性能風險；承包商與技術許可方不願為尚未在商業規模驗證過的工藝擔保。風險無人承接，銀行不放貸；銀行不放貸，工廠建不成；工廠不建成，運營數據永遠不出現。
Accelerating Circularity CEO Edd Denes稱，紡織到紡織回收規模化的障礙是商業性而非技術性，解決工具在其他行業已經奏效。ReHubs Europe CEO Robert van de Kerkhof也表示，回收企業商業案例尚不成熟，部分盈利“非常糟糕”，投資者最關心技術風險與收入確定性。
公共資金可分散風險，但建設補貼無法消除系統性障礙。報告建議公共資金直接承保商業市場不願承擔的風險：有約束力的再生含量要求、面向生產者的回收目標、公共性能擔保、價格下限、首座工廠成本超支保障，把不確定需求轉為可預期長期訂單。歐盟EPR正朝此方向，但Robert警告EPR收入來得太晚。ReHubs預計歐洲要到2028至2030年才會形成有規模的EPR收入流，此前是“EPR出現之前的死亡谷”。
品牌和零售商杠桿最高的牌，是有約束力的承購協議：把分散需求整合成多年期合同，回收項目就有銀行願意放貸的穩定現金流。但自願承諾融資價值有限——“銀行無法為買家的熱情放貸，卻可以為一份簽字的合同放貸”。Renewcell旗下Circulose曾因銷量增長緩慢、撐不起工業規模設施，於2024年破產重組；如今新模式已將部分規模化成本轉移給品牌客戶。瑪莎百貨成為Circulose在英國首家規模化合作夥伴，將許可費視為對未來再生纖維供應的投資，並承諾在2027秋冬系列中使用；H&M作出多年采購承諾，另通過與Vargas Holding合資的Syre，與Nike、Gap、Target等達成循環滌綸合作。
預付款和承購協議作用不同。為清潔技術公司提供咨詢的CFO Jamie Cobby指出，預付許可費能減少企業總融資需求，但對提升債務能力作用有限——貸款機構依據的是未來合同收入，而非一次性付款。Robert van de Kerkhof也稱，意向書不夠，投資者需要涵蓋實質交易量、明確定價機制的多年期合同，有時甚至需要“照付不議”結構。